OpenAI今年在计算资源交易上大举投入，其支出远远超过了目前的财务承受能力。如果OpenAI无力支付，谁来承担责任？肯定不是奥特曼。
过去几个月， OpenAI 首席执行官 Sam Altman 一直在积极进行交易，宣布与全球最大的几家科技公司达成数十亿美元的协议。这些公司包括 Oracle、Nvidia、微软、AMD、博通，以及最近的亚马逊。他承诺在未来几年内斥资 1.4 万亿美元用于数据中心建设——对于一家声称今年年收入预计达到 200 亿美元的公司来说，这无疑是一个令人瞠目结舌的数字。这也引出了一个对整个科技行业至关重要的问题，因为整个行业的命运如今都与 OpenAI 息息相关：如果他无力支付这笔款项，将会发生什么？
本周的一次活动中，OpenAI首席财务官莎拉·弗莱尔似乎暗示政府可以作为公司履行承诺的“后盾”——但她后来收回了这些言论。此外，奥特曼在X网站上发表了一篇长文，探讨了如果OpenAI的一系列交易最终瓦解，公司将会面临怎样的境地：
“如果我们搞砸了又无法弥补，那就应该倒闭，其他公司会继续做好工作，服务好客户，”奥特曼说。“……当然，我们也可能犯错，如果真是这样，市场——而不是政府——会来解决问题。”
目前来看，前景并不乐观。Theory Ventures 的普通合伙人 Tomasz Tunguz 在最近的一篇博文中写道，为了履行其计算承诺，OpenAI 的收入到 2029 年必须增长到约 5770 亿美元，这与谷歌同年的收入规模大致相当。这比其目前对 2025 年的预测增长了约 2900%。
但OpenAI并非束手无策。DA Davidson分析师吉尔·卢里亚表示，一种可能的情况是，这家人工智能公司只会支付并使用其预订计算资源的一部分。在这种情况下，像Oracle、亚马逊、微软、CoreWeave等公司很可能会重新谈判合同，以确保至少能从OpenAI获得一些业务，尤其是在完全失去业务的情况下。“他们不希望OpenAI破产，所以他们有动力重新谈判，”他告诉《福布斯》。
“他之所以做出所有这些承诺，是因为他知道自己不会面临任何后果，因为他没有经济利益。”Ofer Eldar，加州大学伯克利分校法学院公司治理教授。
在数据中心领域，重新谈判合同并不罕见。这些合同极其复杂，而且往往跨越数年；如果公司无法履行承诺，一些方面甚至可以进一步延长合同期限。像OpenAI这样的客户通常按使用量计费。数据中心专家丹尼尔·戈尔丁表示，公布的“大数字”通常高于合同实际承诺的数量，这主要是由于股价、数据中心建设成本和GPU价格等因素造成的。例如，OpenAI承诺购买高达6GW的AMD芯片（估计价值约900亿美元），以换取AMD约10%的股份——双方均未支付现金。但这取决于OpenAI的技术和商业业务的业绩里程碑以及AMD的股价。
这些合同通常包含一些资本性条款。由于电力供应和芯片可用性的限制，部分基础设施提供商可能无法按时交付，这又给了OpenAI一个逃避支付部分最高款项的机会。例如，OpenAI与CoreWeave签订的总价值224亿美元的合同，任何一方都可以随时以“正当理由”（法律术语，指诸如延误等情况）终止合同。
但即便涉及金额高达一万亿美元，奥特曼认为更大的风险在于，未来能否获得足够的廉价计算资源来训练和运行更强大的AI模型——而这对于营收增长至关重要。“我们认为，OpenAI面临的计算能力不足的风险比计算能力过剩的风险更大，也更有可能发生，”他说道。他还补充说，公司正在探索像CoreWeave那样直接向其他公司出售计算资源的方法。当被问及此事时，OpenAI发言人史蒂夫·夏普表示，公司“无可奉告”。
没有股份，奥特曼就没什么可失去的。
奥特曼执着于尽可能多地攫取庞大的计算资源并不令人意外。他一直以来都奉行规模效应定律。今年早些时候，奥特曼曾思考过通用人工智能（AGI）的到来，这是该公司的总体目标，即创造能够媲美甚至超越人类能力的人工智能。“人工智能模型的智能水平大致等于训练和运行它所用资源的对数，”他写道，并指出，通过向这些资源投入资金，可以获得“持续且可预测的收益”。他还写道：“预测这一点的规模效应定律在多个数量级上都是准确的。”
据《福布斯》报道，早在 ChatGPT 发布之前，他就告诉其加密货币身份认证公司 Worldcoin（现更名为 World）的员工，他的个人运营原则之一是“先扩大规模，看看会发生什么”，他发现这一原则在从大型神经网络到聚变反应堆等各种应用中都行之有效。而且速度越快越好。他告诉 Worldcoin 的员工，“比现在更早地扩大规模……是非常非常有价值的。”
“奥特曼先生心里在算的是：‘他们需要我比我需要他们更甚。’”吉尔·卢里亚，DA戴维森分析师
专家指出，首席交易撮合者奥特曼没有什么可失去的。他一再声称自己没有持有该公司股份，即便OpenAI重组为公益公司后，他也不会持有股份。“从某种意义上说，如果一切顺利，他在影响力方面反而会受益，”加州大学伯克利分校法学院公司治理教授奥弗·埃尔达表示，“他之所以做出所有这些承诺，是因为他知道自己不会面临任何实际后果，因为他没有经济利益。”
圣克拉拉大学利维商学院管理与创业学教授乔-艾伦·波兹纳认为，这并非良好的公司治理。“我们允许那些我们认为极具开拓精神的领导者行事特立独行，而当事情朝着相反的方向发展，需要有人为此付出代价时，却不清楚究竟是谁应该为此付出代价，”她说道。
卢里亚补充道：“他可以承诺任何金额。他可以承诺一万亿美元、十万亿美元、一千亿美元。这都无所谓。他要么使用这笔钱，要么重新谈判，要么就放弃。”专家们表示，当然，对奥特曼来说，还有一些更间接的风险，比如如果交易失败，他将遭受声誉打击。但他们说，从表面上看，他似乎可以置身事外。
随着OpenAI声名鹊起，科技巨头们纷纷争相与这家人工智能巨头达成合作。“世界上越来越多的公司想和我们合作，所以交易谈判也更快了，”奥特曼最近表示。而他们也从中获益匪浅：在宣布合作协议的当天，甲骨文、英伟达、AMD和博通的市值总共增加了6360亿美元。就在不久前，OpenAI周一宣布与亚马逊达成一项价值380亿美元的人工智能基础设施协议，公司股价上涨了4%，杰夫·贝佐斯的净资产也因此增加了100亿美元。“奥特曼先生心里想的是‘他们需要我比我需要他们更多’，”卢里亚说道。
参与这些循环交易的公司已经表示愿意互相救助。今年9月，英伟达宣布将收购CoreWeave到2032年未售出的计算能力，初始价值为63亿美元。考虑到OpenAI是CoreWeave最大的客户，可以推测，收购范围可能会扩大到OpenAI未使用的所有计算能力。
“如果你欠银行十万美元，银行就拥有你。如果你欠银行一亿美元，你就拥有银行，”瑞穗证券分析师劳埃德·沃尔姆斯利说道，他负责追踪Meta、谷歌和亚马逊。“大家都在手拉手，盲目地相信这些产品如此强大。”
最佳和最差情况
OpenAI 也可能已经用完了所有预定的计算资源，需要更多。在这种情况下，这家人工智能巨头就需要筹集更多资金——无论是通过私募还是公开市场——并实现收入的指数级增长。Altman 之所以谈到 OpenAI 可能进行 IPO，部分原因在于 IPO 将大大降低融资成本。Altman周四表示，他相信收入将继续增长，主要来自即将推出的企业级产品以及机器人和消费电子设备等产品类别。
那么，我们不妨设想一下极端情况。如果 OpenAI 申请破产保护，谁会优先获得偿付？用 Sam Altman 的话来说，谁会“吃亏”？首先，完全有可能某些资金雄厚的公司，比如微软或甲骨文，会以极低的价格收购 OpenAI，而这些公司或许正是 OpenAI 某个大合同的对面。如果 OpenAI 真的破产清算，那么债权人会首先收回投资。然后是股权投资者，最后——如果还有剩余的话——是普通股股东。
OpenAI迄今为止仅公布了一项债务交易，即与包括摩根大通、花旗集团、高盛和摩根士丹利在内的九家银行达成的40亿美元信贷协议。该公司于2024年10月宣布了这笔贷款，并称其为循环信贷额度（类似于巨型企业信用卡）。目前尚不清楚OpenAI是否还有其他债务，作为一家私营公司，它无需披露此类债务。
“如果你欠银行十万美元，银行就拥有你；如果你欠银行一亿美元，你就拥有银行。”劳埃德·沃尔姆斯利，瑞穗证券分析师，负责报道 Meta、谷歌和亚马逊。
OpenAI 的股东中，微软占据主导地位，在上周 OpenAI 重组为一家盈利性公司后，微软持有该公司 27% 的股份。微软已向 OpenAI 投资了 116 亿美元，占其 130 亿美元承诺投资额的一部分。OpenAI 也承诺在未来几年内购买价值 2500 亿美元的微软 Azure 计算服务。两家公司制定了双向收益分成计划。“如果 OpenAI 无法支付所有股东的款项，就会引发一系列连锁反应，届时谁将优先获得偿付，我认为微软应该优先获得偿付。”卢里亚补充道。其他主要股东包括 Thrive、软银、Dragoneer 以及参与 Jony Ive 的 io 与 OpenAI 60 亿美元合并案的投资者。
普通股东——包括员工、联合创始人以及非营利组织——将按其持股比例获得剩余股份。值得注意的是，OpenAI 的非营利组织持有特殊的“N类”普通股，该股份赋予其在董事会选举中拥有多数投票权和否决权，但如果公司破产，该股份无权获得任何经济回报。（该非营利组织持有的26%股份可能也包括普通股。）
奥特曼的运作手段令人瞠目结舌，尽管许多最大的款项还要过几年才会支付。在人工智能领域，这足够他想办法支付所有费用，无论是通过额外的融资还是依靠爆炸式的收入增长。似乎没有人知道答案，就连他自己也不清楚。
OpenAI今年在计算资源交易上大举投入，其支出远远超过了目前的财务承受能力。如果OpenAI无力支付，谁来承担责任？肯定不是奥特曼。
过去几个月， OpenAI 首席执行官 Sam Altman 一直在积极进行交易，宣布与全球最大的几家科技公司达成数十亿美元的协议。这些公司包括 Oracle、Nvidia、微软、AMD、博通，以及最近的亚马逊。他承诺在未来几年内斥资 1.4 万亿美元用于数据中心建设——对于一家声称今年年收入预计达到 200 亿美元的公司来说，这无疑是一个令人瞠目结舌的数字。这也引出了一个对整个科技行业至关重要的问题，因为整个行业的命运如今都与 OpenAI 息息相关：如果他无力支付这笔款项，将会发生什么？
本周的一次活动中，OpenAI首席财务官莎拉·弗莱尔似乎暗示政府可以作为公司履行承诺的“后盾”——但她后来收回了这些言论。此外，奥特曼在X网站上发表了一篇长文，探讨了如果OpenAI的一系列交易最终瓦解，公司将会面临怎样的境地：
“如果我们搞砸了又无法弥补，那就应该倒闭，其他公司会继续做好工作，服务好客户，”奥特曼说。“……当然，我们也可能犯错，如果真是这样，市场——而不是政府——会来解决问题。”
目前来看，前景并不乐观。Theory Ventures 的普通合伙人 Tomasz Tunguz 在最近的一篇博文中写道，为了履行其计算承诺，OpenAI 的收入到 2029 年必须增长到约 5770 亿美元，这与谷歌同年的收入规模大致相当。这比其目前对 2025 年的预测增长了约 2900%。
但OpenAI并非束手无策。DA Davidson分析师吉尔·卢里亚表示，一种可能的情况是，这家人工智能公司只会支付并使用其预订计算资源的一部分。在这种情况下，像Oracle、亚马逊、微软、CoreWeave等公司很可能会重新谈判合同，以确保至少能从OpenAI获得一些业务，尤其是在完全失去业务的情况下。“他们不希望OpenAI破产，所以他们有动力重新谈判，”他告诉《福布斯》。
“他之所以做出所有这些承诺，是因为他知道自己不会面临任何后果，因为他没有经济利益。”Ofer Eldar，加州大学伯克利分校法学院公司治理教授。
在数据中心领域，重新谈判合同并不罕见。这些合同极其复杂，而且往往跨越数年；如果公司无法履行承诺，一些方面甚至可以进一步延长合同期限。像OpenAI这样的客户通常按使用量计费。数据中心专家丹尼尔·戈尔丁表示，公布的“大数字”通常高于合同实际承诺的数量，这主要是由于股价、数据中心建设成本和GPU价格等因素造成的。例如，OpenAI承诺购买高达6GW的AMD芯片（估计价值约900亿美元），以换取AMD约10%的股份——双方均未支付现金。但这取决于OpenAI的技术和商业业务的业绩里程碑以及AMD的股价。
这些合同通常包含一些资本性条款。由于电力供应和芯片可用性的限制，部分基础设施提供商可能无法按时交付，这又给了OpenAI一个逃避支付部分最高款项的机会。例如，OpenAI与CoreWeave签订的总价值224亿美元的合同，任何一方都可以随时以“正当理由”（法律术语，指诸如延误等情况）终止合同。
但即便涉及金额高达一万亿美元，奥特曼认为更大的风险在于，未来能否获得足够的廉价计算资源来训练和运行更强大的AI模型——而这对于营收增长至关重要。“我们认为，OpenAI面临的计算能力不足的风险比计算能力过剩的风险更大，也更有可能发生，”他说道。他还补充说，公司正在探索像CoreWeave那样直接向其他公司出售计算资源的方法。当被问及此事时，OpenAI发言人史蒂夫·夏普表示，公司“无可奉告”。
没有股份，奥特曼就没什么可失去的。
奥特曼执着于尽可能多地攫取庞大的计算资源并不令人意外。他一直以来都奉行规模效应定律。今年早些时候，奥特曼曾思考过通用人工智能（AGI）的到来，这是该公司的总体目标，即创造能够媲美甚至超越人类能力的人工智能。“人工智能模型的智能水平大致等于训练和运行它所用资源的对数，”他写道，并指出，通过向这些资源投入资金，可以获得“持续且可预测的收益”。他还写道：“预测这一点的规模效应定律在多个数量级上都是准确的。”
据《福布斯》报道，早在 ChatGPT 发布之前，他就告诉其加密货币身份认证公司 Worldcoin（现更名为 World）的员工，他的个人运营原则之一是“先扩大规模，看看会发生什么”，他发现这一原则在从大型神经网络到聚变反应堆等各种应用中都行之有效。而且速度越快越好。他告诉 Worldcoin 的员工，“比现在更早地扩大规模……是非常非常有价值的。”
“奥特曼先生心里在算的是：‘他们需要我比我需要他们更甚。’”吉尔·卢里亚，DA戴维森分析师
专家指出，首席交易撮合者奥特曼没有什么可失去的。他一再声称自己没有持有该公司股份，即便OpenAI重组为公益公司后，他也不会持有股份。“从某种意义上说，如果一切顺利，他在影响力方面反而会受益，”加州大学伯克利分校法学院公司治理教授奥弗·埃尔达表示，“他之所以做出所有这些承诺，是因为他知道自己不会面临任何实际后果，因为他没有经济利益。”
圣克拉拉大学利维商学院管理与创业学教授乔-艾伦·波兹纳认为，这并非良好的公司治理。“我们允许那些我们认为极具开拓精神的领导者行事特立独行，而当事情朝着相反的方向发展，需要有人为此付出代价时，却不清楚究竟是谁应该为此付出代价，”她说道。
卢里亚补充道：“他可以承诺任何金额。他可以承诺一万亿美元、十万亿美元、一千亿美元。这都无所谓。他要么使用这笔钱，要么重新谈判，要么就放弃。”专家们表示，当然，对奥特曼来说，还有一些更间接的风险，比如如果交易失败，他将遭受声誉打击。但他们说，从表面上看，他似乎可以置身事外。
随着OpenAI声名鹊起，科技巨头们纷纷争相与这家人工智能巨头达成合作。“世界上越来越多的公司想和我们合作，所以交易谈判也更快了，”奥特曼最近表示。而他们也从中获益匪浅：在宣布合作协议的当天，甲骨文、英伟达、AMD和博通的市值总共增加了6360亿美元。就在不久前，OpenAI周一宣布与亚马逊达成一项价值380亿美元的人工智能基础设施协议，公司股价上涨了4%，杰夫·贝佐斯的净资产也因此增加了100亿美元。“奥特曼先生心里想的是‘他们需要我比我需要他们更多’，”卢里亚说道。
参与这些循环交易的公司已经表示愿意互相救助。今年9月，英伟达宣布将收购CoreWeave到2032年未售出的计算能力，初始价值为63亿美元。考虑到OpenAI是CoreWeave最大的客户，可以推测，收购范围可能会扩大到OpenAI未使用的所有计算能力。
“如果你欠银行十万美元，银行就拥有你。如果你欠银行一亿美元，你就拥有银行，”瑞穗证券分析师劳埃德·沃尔姆斯利说道，他负责追踪Meta、谷歌和亚马逊。“大家都在手拉手，盲目地相信这些产品如此强大。”
最佳和最差情况
OpenAI 也可能已经用完了所有预定的计算资源，需要更多。在这种情况下，这家人工智能巨头就需要筹集更多资金——无论是通过私募还是公开市场——并实现收入的指数级增长。Altman 之所以谈到 OpenAI 可能进行 IPO，部分原因在于 IPO 将大大降低融资成本。Altman周四表示，他相信收入将继续增长，主要来自即将推出的企业级产品以及机器人和消费电子设备等产品类别。
那么，我们不妨设想一下极端情况。如果 OpenAI 申请破产保护，谁会优先获得偿付？用 Sam Altman 的话来说，谁会“吃亏”？首先，完全有可能某些资金雄厚的公司，比如微软或甲骨文，会以极低的价格收购 OpenAI，而这些公司或许正是 OpenAI 某个大合同的对面。如果 OpenAI 真的破产清算，那么债权人会首先收回投资。然后是股权投资者，最后——如果还有剩余的话——是普通股股东。
OpenAI迄今为止仅公布了一项债务交易，即与包括摩根大通、花旗集团、高盛和摩根士丹利在内的九家银行达成的40亿美元信贷协议。该公司于2024年10月宣布了这笔贷款，并称其为循环信贷额度（类似于巨型企业信用卡）。目前尚不清楚OpenAI是否还有其他债务，作为一家私营公司，它无需披露此类债务。
“如果你欠银行十万美元，银行就拥有你；如果你欠银行一亿美元，你就拥有银行。”劳埃德·沃尔姆斯利，瑞穗证券分析师，负责报道 Meta、谷歌和亚马逊。
OpenAI 的股东中，微软占据主导地位，在上周 OpenAI 重组为一家盈利性公司后，微软持有该公司 27% 的股份。微软已向 OpenAI 投资了 116 亿美元，占其 130 亿美元承诺投资额的一部分。OpenAI 也承诺在未来几年内购买价值 2500 亿美元的微软 Azure 计算服务。两家公司制定了双向收益分成计划。“如果 OpenAI 无法支付所有股东的款项，就会引发一系列连锁反应，届时谁将优先获得偿付，我认为微软应该优先获得偿付。”卢里亚补充道。其他主要股东包括 Thrive、软银、Dragoneer 以及参与 Jony Ive 的 io 与 OpenAI 60 亿美元合并案的投资者。
普通股东——包括员工、联合创始人以及非营利组织——将按其持股比例获得剩余股份。值得注意的是，OpenAI 的非营利组织持有特殊的“N类”普通股，该股份赋予其在董事会选举中拥有多数投票权和否决权，但如果公司破产，该股份无权获得任何经济回报。（该非营利组织持有的26%股份可能也包括普通股。）
奥特曼的运作手段令人瞠目结舌，尽管许多最大的款项还要过几年才会支付。在人工智能领域，这足够他想办法支付所有费用，无论是通过额外的融资还是依靠爆炸式的收入增长。似乎没有人知道答案，就连他自己也不清楚。
